第 53 章 · 从信息到决策
核对时间：2026-10
前面 41 章讲的是一条条信息。本章讲怎么把它们收拢成一个决定。信息看得多不等于判断得好。没有流程时，人会先有结论再挑证据，看到什么信什么，事后再给结果找理由。本章给一条固定的流程：先定持仓周期，再定各层面扮演什么角色，按固定顺序过一遍七个层面，遇到矛盾按规则处理，最后把置信度换算成仓位和止损。第 54 到 56 章的检查清单是这条流程按品种展开的版本，第 60 章讲怎么回头检验它。
用第 1 章 1.6 节的四类任务来说，本章是【决策】这一步的展开。流程的前半段做【描述】【归因】【预判】，读清状态、找出推动力量、写下情景；后半段把预判变成决策，补上赔率、仓位和失效条件。53.5 节的表写明每一步属于哪类任务，53.7 节专门讲预判和决策之间差的那几样东西。
53.1 为什么要有固定流程
Section titled “53.1 为什么要有固定流程”固定流程解决三个问题。
- 注意力有限。盘前能用的时间通常不到一小时。七个层面、几十个指标不可能都看，必须先决定看哪些。
- 顺序会影响结论。先看分时图再看宏观，宏观就会被读成“支持我刚才的感觉”。先看慢变量、后看快变量，能减少这种先入为主。
- 能复盘。每次都按同样的步骤、回答同样的问题，事后才能比较是哪一步出了错。临场想到什么看什么，错了也不知道错在哪。
流程不是为了让判断更复杂。它的作用多数时候是做减法：告诉你哪些信息今天不用看。
53.2 第一步：先定持仓周期
Section titled “53.2 第一步：先定持仓周期”持仓周期是整个流程的起点。它决定哪些信息有用。
规则是一句话：信息的时效要覆盖持仓周期，信息的更新频率要快于你做决定的频率。日内交易者每隔几分钟做一次决定，月度更新的 M2 帮不上忙；持有半年的人，分时图的每一次跳动都和他的决定无关。各层面的时效见第 1 章 1.1 节的表，各指标的时效写在每章开头的信息卡里。
| 持仓周期 | 做决定的频率 | 主用的层面 | 只作背景 | 基本不看 |
|---|---|---|---|---|
| 日内 | 分钟到小时 | 博弈面、情绪面、技术面，当天的事件 | 资金面、隔夜外盘 | 月度宏观、季度财报以外的基本面 |
| 波段（几天到几周） | 每天一次 | 政策与消息面、资金面、博弈面、情绪面 | 宏观面、基本面的修正方向 | 分钟级的日内形态 |
| 中长线（几个月以上） | 每周到每月一次 | 宏观面、基本面、资金面的趋势 | 情绪面的极端值 | 日内结构、单日的持仓变化 |
周期要在下单前写下来，持有期间不改。最常见的错误是把亏损的日内单改成“波段”，把亏损的波段改成“长线”。周期一改，止损的依据就没了，原来看的那些信息也全部失效。
同一个账户里可以同时有不同周期的仓位。做法是分开记、分开管，每笔交易各走一遍流程，不要让一笔长线仓位的理由去支撑一笔短线交易。
53.3 第二步：给各层面分配角色
Section titled “53.3 第二步：给各层面分配角色”第 1 章 1.3 节给过各层面在三种周期里的权重。实际使用时，比“给每层打几分再加总”更好用的做法是给每层分配一个角色。
- 方向：决定偏多、偏空还是中性。通常由比持仓周期更慢的层面担任。
- 确认：检查方向有没有被钱认可。通常由资金面担任。
- 时机：决定什么时候进、哪里认错。通常由比持仓周期更快的层面担任。
- 否决：出现时直接不做或减仓，不管其他层面怎么说。比如到期日、重大数据发布前、波动率指数处在近一年的尾部。
不建议打分加总，原因有两个。第一，层面之间不独立。成交额放大、融资余额上升、涨停家数增加，经常是同一批资金的三个侧面，加总就是重复计数。第二，分数会掩盖矛盾。一个 +2 和一个 −2 加起来是 0，看上去是“中性”，其实是“两层在打架”，处理方式完全不同（53.5 节）。
下面是本人常用的三类交易的角色分配，作为默认值：
| 层面 | 期指日内 | 期指波段 | 个股中长线 |
|---|---|---|---|
| 宏观面 | 否决：当天的数据和议息 | 方向（背景） | 方向 |
| 政策面与消息面 | 时机：突发消息 | 方向 | 方向，只看改变规则的政策 |
| 基本面 | 不看 | 不看，权重股财报日例外 | 方向 |
| 资金面 | 确认：成交额、资金利率 | 确认 | 确认 |
| 博弈面 | 方向：基差、持仓、期权；确认：指数贡献度、盘口 | 方向和时机；板块轮动辅助选品种 | 否决：解禁、轧空风险；确认：筹码分布、板块轮动 |
| 情绪面 | 否决：极端值 | 时机：极端值反向 | 时机：极端值 |
| 技术面 | 时机 | 时机 | 时机，只看周线 |
期指日内一栏里，博弈面担任方向而宏观面只做否决，这和第 1 章 1.2 节的“慢变量定方向”不矛盾。对几小时的持仓来说，“慢”的是当天的持仓结构，而不是经济周期。
博弈面里的盘面数据（第 38 章到第 42 章）只担任确认。期指看指数贡献度和权重股盘口，判断涨跌是不是少数权重股推出来的；个股看资金流、筹码分布和板块轮动，它们多是行情软件的估算，口径各家不同，不单独定方向。
53.4 看什么和不看什么
Section titled “53.4 看什么和不看什么”决定看一个指标之前，问自己四个问题：
- 我能说清它的机制吗？说不出“谁的什么行为让它动”，就不拿来下注（第 1 章 1.5 节）。
- 我能及时拿到它吗？发布时间晚于我的决策时点，它只能用来复盘，不能用来下单（第 5 章 5.1 节）。
- 我有参照系吗？没有历史分位或近一年均值，一个数字说不出高低。
- 它会改变我的哪个决定？说不出它会改变方向、仓位还是止损，它就是噪音。
第 4 个问题最有用。每多看一个指标，都要占用注意力，也多一个事后找理由的素材。
下面这些信息，本书各章已经说明了为什么不该当作决策依据，集中列在这里：
| 不看 | 原因 | 详见 |
|---|---|---|
| 北向资金的“每日净流入” | 2024 年 8 月后官方不再公布每日买卖额，市面数字是数据商估算，口径各异，不能当日内或每日信号；北向只看季度持股 | 第 26 章 26.5、26.6 节 |
| 修订值和初值混用 | 判断当时用初值，复盘也用初值，否则产生前视偏差 | 第 5 章 5.3、5.4 节 |
| 单看会员持仓前 20 名的净空 | 大量是套保和中性产品的对冲，不代表看空 | 第 32 章 |
| 到期日当天的技术信号 | 价格和成交被结算流量扭曲 | 第 33 章 33.7 节 |
| 连板股的 RSI、KDJ | 价格被涨跌停限制，指标没有意义 | 第 49 章 49.7 节 |
| 单日龙虎榜 | 只代表一天，要用户数和机构持仓复核 | 第 36 章 36.7 节 |
| 单独使用的调查类指标 | 慢、样本有偏，只在和报价类指标同向极端时有用 | 第 46 章 |
| 调样日、交割日的成交额 | 机械性放量，不代表观点 | 第 16 章、第 24 章 |
| 指数调整后、复权后的历史图 | 和当时市场看到的不是同一个东西 | 第 5 章 5.5 节 |
还有两类“不看”和指标无关，和周期有关：日内交易者不需要每天跟踪 M2 和社融，那些数只在发布日作为事件出现；中长线投资者不需要看分时图，它只会制造交易冲动。
53.5 第三步：按固定顺序过一遍七个层面
Section titled “53.5 第三步：按固定顺序过一遍七个层面”
图中的八步，每一步只要求产出一句话的结论。
- 【决策】定品种和持仓周期（53.2 节）。写下来。
- 【描述】查日历。今天和本周有没有重大数据（第 12 章）、权重股财报（第 14 章）、指数调整（第 16 章）、交割日或 SQ 日（第 33 章）。有的话，先定仓位上限，或者决定等事件落地再做。这一步放在最前，因为事件日的波动不服从平时的统计规律（第 50 章 50.4 节）。
- 【预判】背景：慢变量定方向。央行的方向和利率（第 6、7 章），汇率（第 8 章，日经期货必看），增长、通胀和信用（第 9 到 11 章），政策的级别（第 13 章），中长线再加估值和盈利预期的修正（第 20、21 章）。结论写成“偏多、偏空、中性”加一句理由。
- 【归因】资金确认。成交额水位（第 24 章）、杠杆资金方向（第 25 章）、宽基 ETF 份额（第 27 章）、资金利率有没有异常（第 29 章）。外资在 A 股只看季度持股，日股看周度投資部門別（第 26 章）。结论写成“资金认可、不认可、看不出”。
- 【预判】对手盘与位置。期指看基差和它的历史分位（第 30 章）、持仓量和价格的组合（第 31 章）、主要席位的变化（第 32 章）、期权大持仓所在的行权价（第 34 章）、套利余额（第 35 章）。个股看筹码和空头（第 36、37 章）。这一步回答“谁会被迫交易、在什么价位”。
- 【描述】情绪温度。宽度（第 43 章）、波动率指数和它的期限结构（第 44 章）、A 股的涨跌停和连板（第 45 章）。只有处在近一年的尾部时才用，平常只作背景。
- 【决策】时机。趋势状态（第 48 章）决定用哪种读法，量价确认（第 47 章），ATR 给出止损距离（第 50 章），日内看开盘区间和 VWAP（第 51 章），开盘前看隔夜外盘（第 52 章）。结论写成具体的入场条件和失效价位。
- 【决策】写成条件化计划，然后执行，执行后记日志（第 60 章）。
每一步前面的标签是它最主要的任务。一步里常常不只做一件事，比如查日历既读出事件状态，也顺带定了仓位上限，这里只标主要的那一类。
| 步骤 | 任务 | 这一步回答什么 | 产出 |
|---|---|---|---|
| 1 定品种和持仓周期 | 【决策】 | 这笔交易做多久，按什么尺度认错 | 写下的周期，持有期间不改 |
| 2 查日历 | 【描述】 | 今天和本周有哪些事件 | 事件清单；有事件时顺带定仓位上限 |
| 3 背景 | 【预判】 | 慢变量指向哪个方向 | 偏多、偏空、中性加一句理由 |
| 4 资金确认 | 【归因】 | 价格的变化有没有被钱认可，是谁的钱 | 认可、不认可、看不出 |
| 5 对手盘与位置 | 【预判】 | 谁会被迫交易，在什么价位 | 关键价位和可能的被迫流量 |
| 6 情绪温度 | 【描述】 | 情绪是否处在近一年的尾部 | 极端或不极端 |
| 7 时机 | 【决策】 | 什么条件下进场，哪里认错 | 入场条件和失效价位 |
| 8 条件化计划 | 【决策】 | 做不做、做多大 | 写成几行的计划，执行后记日志 |
| 矛盾处理（53.6 节） | 【归因】 | 各层结论不一致时，哪条更能解释价格 | 以哪条为主，或降低置信度 |
| 置信度、仓位和止损（53.7 节） | 【决策】 | 有多确定，下多少，错了在哪认 | 风险比例、手数、三种止损 |
第 1 步先做一个决策：定下周期，后面的信息才有取舍标准。第 2 到 6 步做的是【描述】【归因】【预判】，到第 7 步才回到【决策】。跳过中间直接从第 7 步开始，就是只看图形下单；做完第 2 到 6 步却停在“偏多”，就是有判断没有计划。
第 54 到 56 章的检查清单是这八步按品种展开的版本。第 56 章的个股清单把第 3 到 6 步合并成一次“环境快检”，结论写成顺风、中性或逆风，意思和这里的偏多、中性、偏空相同。
日内交易者不必每天从第 3 步做起。第 3、4 步每周或每次大事件后更新一次，写成一句结论贴在屏幕边上；每天盘前从第 2 步跳到第 5 步。中长线投资者反过来，第 3、4 步是重心，第 7 步每周看一次周线就够了。
53.6 信息互相矛盾时
Section titled “53.6 信息互相矛盾时”矛盾是常态。第 6 到 52 章每章的 N.7 节都写了“矛盾时信谁”。把它们归纳起来，是下面这几条原则，按先后顺序用：
- 先比时效。哪条信息的时效和你的持仓周期匹配，以它为主（第 1 章 1.5 节）。日内交易时，宏观向好抵不过期指空头在加仓。
- 行为高于言辞。钱的实际行为比表态可信。政策说好、资金在撤，信资金（第 13 章 13.7 节）；新闻利好、价格不涨，信价格（第 17 章 17.7 节）；宏观意外和利率期货的反应矛盾，信利率期货（第 12 章 12.7 节）；ETF 份额是事实，新发基金是意愿（第 27 章 27.7 节）。
- 被迫的交易高于自愿的交易。短线里，做市商的伽马对冲、融资盘的追保平仓、到期日的结算流量，都会压倒观点（第 25、33、34 章的 N.7 节）。被迫的部分结束之后，再回到自愿的一方。
- 先问谁的仓位，再读方向。基差加深、净空增加，先排除套保和中性产品（第 30、31、32 章的 N.7 节）。说不清谁在加仓之前，不给仓位赋予方向。
- 全量高于抽样，快的做线索，准的做复核。前 20 名会员和全市场持仓冲突时信全市场；日经手口快、投資部門別准，先用手口，一周后用投資部門別复核（第 32 章 32.7 节）。
- 结构高于派生指标。价格结构高于动量指标（第 49 章 49.7 节），长周期的趋势是背景，短周期只决定进出点（第 48 章 48.7 节）。
走完这几条还解释不了，矛盾本身就是信息。正确的反应是降低置信度、减仓或不做，而不是硬挑一条信。价格创新高而宽度收窄（第 43 章）、现货涨而贴水加深（第 30 章），这种矛盾往往在提示你没看到的力量。
下表把各章里最常遇到的几对矛盾放在一起：
| 矛盾的两条 | 短线信 | 中长线信 | 出处 |
|---|---|---|---|
| 政策表态好，成交和 ETF 资金在撤 | 资金 | 政策是否落地 | 第 13 章 |
| 基本面便宜，情绪极差 | 情绪和持仓 | 估值，配合盈利预期修正 | 第 1 章、第 20 章 |
| 现货涨，期指贴水加深 | 先查会员持仓和对冲盘 | 基差分位的趋势 | 第 30 章 |
| 指数新高，宽度收窄 | 价格 | 宽度，提示上涨质量下降 | 第 43 章 |
| 汇率和股市方向相反（日经） | 本地资金和持仓 | 汇率，若变化幅度在近一年尾部则优先 | 第 8 章 |
| 量价信号和基本面相反 | 量价 | 基本面 | 第 47 章 |
53.7 置信度、仓位和止损
Section titled “53.7 置信度、仓位和止损”流程的最后一步，是把“有多确定”换算成“下多少”和“错了在哪认”。
预判不等于决策
Section titled “预判不等于决策”走完 53.5 节的第 2 到 6 步，得到的是一个【预判】，比如“未来一周大概率上涨”。这还不是【决策】。第 1 章 1.6 节说过，决策要在预判之上补三样东西：
| 要补的 | 回答什么 | 本节怎么定 |
|---|---|---|
| 赔率 | 对了赚多少，错了亏多少 | 止损放在判断失效处，目标放在情景兑现处，两者之比就是赔率。赔率不够，预判再准也不做 |
| 仓位 | 这次下注多大 | 置信度定风险比例，止损距离定手数（下面两小节） |
| 失效条件 | 出现什么就承认判断错了 | 价格止损、信息止损、时间止损（“三种止损”一小节） |
同一个预判可以对应完全不同的决策。“大概率涨”但赔率只有 1 比 1、事件日临近，正确的决策可能是不做；“涨的概率只有一半”但失效位很近、对了空间很大，反而值得小仓位试一次。把“大概率涨”直接等同于“应该重仓”，是四类任务里最常见的错误。
置信度分三档
Section titled “置信度分三档”| 档位 | 条件 | 风险额度 |
|---|---|---|
| 高 | 方向、确认、时机三类角色同向，没有否决项 | 正常额度 |
| 中 | 有一层中性，或者矛盾能用 53.6 节的规则解释 | 正常额度的一半 |
| 低 | 矛盾解释不了，或者有否决项 | 不做，只观察和记录 |
正常额度指每笔交易允许亏损的金额占账户的比例。常见的经验规则是单笔不超过账户的 1% 到 2%，比如 Alexander Elder 在《走进我的交易室》（Come into My Trading Room，2002）里提出的 2% 规则。这个数要按自己的回撤承受力和第 60 章的统计结果调整，不是固定答案。
止损由信息决定，手数由止损决定
Section titled “止损由信息决定，手数由止损决定”止损放在“让这次判断失效的位置”，而不是“我能亏多少”的位置。判断依据是突破，止损就放在突破失败的价位；判断依据是期权大持仓的支撑，止损就放在那个行权价之外。再加一段缓冲，缓冲用 ATR 量（第 50 章）。
止损距离定下来之后，手数是算出来的：
手数 = 账户金额 × 风险比例 ÷（止损点数 × 合约乘数）
两个算例，数字为示意：
| 项目 | IF（中国期指） | 日经 225 mini |
|---|---|---|
| 账户金额 | 100 万元 | 1000 万日元 |
| 置信度和风险比例 | 高，1% | 中，0.5% |
| 允许亏损 | 1 万元 | 5 万日元 |
| 止损距离 | 30 点（失效价位加 0.5 倍日线 ATR） | 250 点（同上） |
| 合约乘数 | 每点 300 元（第 4 章） | 每点 100 日元（第 4 章） |
| 每手风险 | 9000 元 | 2.5 万日元 |
| 手数 | 1 手 | 2 手 |
顺序不能反过来。先定手数、再按能承受的亏损倒推止损，止损就会落在一个和判断无关的价位上，被正常波动打掉的概率很高。算出来不足 1 手，说明这笔交易对这个账户来说太大，答案是不做或换小合约，而不是把止损拉近。
- 价格止损：到了失效价位就离场，最常用。
- 信息止损：支撑判断的信息反转了，即使价格还没到止损位也离场。比如做多期指的理由是贴水收窄、空头在撤，收盘后发现主要席位重新大幅加空，这条理由就失效了。
- 时间止损：持仓周期到了，预期的事情没有发生，离场。日内仓位不过夜，就是最常见的时间止损。
加仓和事件日
Section titled “加仓和事件日”加仓只在新信息确认时做，不在浮亏时做。浮亏时加仓等于把止损往后挪，也等于事后改了持仓周期。
事件日之前，置信度再高也要降一档。重大数据、议息会议、交割日前后，ATR 会低估当天的波动（第 50 章 50.4 节），止损可能以远差于预期的价格成交。
53.8 把判断写下来
Section titled “53.8 把判断写下来”每次下单前，把流程的结论写成几行。它既是执行时的依据，也是第 60 章日志的第一部分。下面是一个虚构的例子，只演示格式：
| 项目 | 任务 | 内容 |
|---|---|---|
| 品种和周期 | 【决策】 | 日经 225 mini，波段，计划持有 3 到 10 个交易日 |
| 日历 | 【描述】 | 本周四美国 CPI，下周五 SQ。仓位上限降一档 |
| 背景 | 【预判】 | 日本银行刚结束议息，按兵不动；美日两年期利差稳定。中性偏多 |
| 资金 | 【归因】 | 上周投資部門別海外投资者净买入，东证成交额在近一年均值以上。认可 |
| 对手盘 | 【归因】 | 手口里外资券商连续三天净买；套利余额变化不大 |
| 情绪 | 【描述】 | 日経平均 VI 在近一年中位附近，不在极端 |
| 时机 | 【预判】 | 日线突破前高，放量；日线 ATR 约 500 点 |
| 置信度 | 【决策】 | 中（有 CPI 和 SQ 两个事件） |
| 买入理由 | 【预判】 | 一句话：海外资金和外资券商同向买入，价格放量突破前高 |
| 计划 | 【决策】 | 回踩突破位不破时买入；止损位为突破位下方 0.5 倍 ATR；风险比例 0.5% |
| 失效条件 | 【决策】 | 价格跌破止损位；或投資部門別转为海外大幅净卖；或美元兑日元单日急跌超过近一年 95% 分位 |
| 复核时点 | 【决策】 | CPI 发布后、SQ 前一天 |
前面几行是【描述】【归因】【预判】，从“置信度”起是【决策】。复盘时（第 60 章）按这一列分开检查：理由那几行错了，是归因或预判的问题；计划和失效条件没照做，是执行的问题。
其中“买入理由”和“失效条件”两行最重要，持有中和平仓前就是拿这两句去对照新信息（第 56 章的持有中清单就是这样用的）。写不出其中某一行，说明那一步没想清楚。这时候不下单，比下单后再想要便宜得多。
53.9 深入阅读
Section titled “53.9 深入阅读”- 中国投资者网：证监会主管的投资者教育平台，有风险控制、期货与衍生品风险的官方说明。
- 中国金融期货交易所：期指合约乘数、保证金和交易规则，按 48.7 节计算手数和风险时用。
- 日本取引所グループ 日経225先物：日经 225 大型、mini、micro 的合约乘数和交易时间，换算每手风险时用。
- Investor.gov Stop-Loss Orders：美国 SEC 投资者教育站对止损单的说明，包括跳空时成交价偏离止损价的风险。
- FINRA Rule 2270 Day-Trading Risk Disclosure Statement：FINRA 要求券商向日内交易者披露的风险说明，讲清短线交易的资金和亏损风险。