第 48 章 · 趋势

层面	时效	更新频率	短线价值
技术面	天到月	实时	中

A 股	日股	美股	中国期指	日经期货
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核对时间：2026-10

趋势回答的是“价格现在往哪个方向走，这个方向有多稳”。均线、趋势线、支撑和压力是最常用的几种工具。本章讲清它们怎么算，更要讲清为什么会有效：趋势为什么能延续，支撑和压力为什么出现在某些价位上。最后讲怎么区分趋势市和震荡市，因为同一个指标在这两种市场里的读法相反。

48.1 是什么

均线

简单移动平均（simple moving average，SMA，日文 単純移動平均）是最近 N 根 K 线收盘价的算术平均：

SMA(N) = (C1 + C2 + ... + CN) / N

指数移动平均（exponential moving average，EMA）给近期价格更大的权重：

EMA(今天) = α × 今天收盘 + (1 - α) × EMA(昨天)
α = 2 / (N + 1)

N 取 12 时 α 约为 0.154，今天的价格占 15.4%，之前的所有价格按几何级数递减。EMA 没有“窗口”，它记得全部历史，只是越早的权重越小。第 49 章的 MACD 就建立在 EMA 上。

均线的本质是低通滤波：把短期的波动滤掉，留下方向。代价是滞后。N 日简单均线的滞后约为 (N - 1) / 2 天，20 日均线约滞后 9.5 天。均线越长越平滑，也越慢。

几个由均线派生的说法：

• 金叉、死叉（golden cross、dead cross，日文 ゴールデンクロス、デッドクロス）：短均线从下向上穿过长均线叫金叉，反之叫死叉。美国常说的金叉专指 50 日线上穿 200 日线。
• 多头排列、空头排列：短、中、长均线从上到下依次排开叫多头排列，反过来叫空头排列。
• 乖离率（BIAS，日文 移動平均乖離率）：价格偏离均线的百分比，(收盘 - SMA(N)) / SMA(N) × 100%。日本投资者常用 25 日乖离率。

趋势线

把两个以上依次抬高的低点连成直线，叫上升趋势线；把依次降低的高点连起来，叫下降趋势线。两条平行线夹住价格，叫通道。

趋势线没有公式，画法有主观性：选哪两个点、用影线还是实体、用对数坐标还是算术坐标，画出来都不一样。所以趋势线只能当成粗略的参照。

支撑与压力

支撑（support）是价格下跌时容易止跌的价位区间，压力（resistance）是上涨时容易受阻的价位区间。注意是区间，不是一个精确的价格。常见的支撑和压力来自：前高、前低、成交密集区、整数关口、长期均线。

趋势的定义

道氏理论（Dow Theory）以来最朴素的定义仍然最好用：高点和低点依次抬高是上升趋势，依次降低是下降趋势，高低点没有方向是震荡。均线和趋势线都是这个定义的不同表达。

48.2 数据从哪来

均线、趋势线都是用价格算出来的，没有单独的发布方。区别在于价格数据的处理和软件的默认参数。

市场	价格来源	软件常见默认均线	免费在哪看	要注意的处理
A 股	交易所行情	5、10、20、60 日；半年线 120 日，年线 250 日	券商软件、交易所行情页	除权除息要选前复权或后复权
日股	JPX 行情	日线 5、25、75 日；周线 13、26、52 周	日本券商软件、日经指数网站	股票分割后要用调整后价格
美股	合并行情	20、50、200 日	交易所网站、免费行情站	拆股调整；日线是否含盘前盘后
中国期指	中金所行情	同 A 股	券商、期货公司软件	连续合约的换月跳空
日经期货	大阪交易所行情	同日股	日本券商软件	日线是否含夜盘；换月

数据不修订，但复权方式会改变历史价格，从而改变历史上的均线位置。同一只股票，前复权和不复权的 60 日均线可以差很多。

48.3 底层原理

趋势为什么会延续

如果价格总是立刻反映全部信息，就不会有趋势。趋势存在，是因为信息和资金都是一点一点进入价格的。

1. 信息扩散慢。一条信息先被少数人注意到，再逐渐扩散。Hong 和 Stein（1999）的模型说明，信息在投资者之间逐步传播，会让价格先反应不足，后来居上。
2. 大资金调仓慢。养老金、公募基金调整仓位要几周到几个月，分批执行。它们的买卖让价格持续朝一个方向移动。
3. 跟随者放大趋势。趋势跟踪基金（商品交易顾问，CTA）按价格趋势下单，价格涨了它们加仓，加仓又推动价格。
4. 基本面本身有惯性。盈利上修往往不是一次到位，而是一个季度接一个季度。

实证上，Moskowitz、Ooi 和 Pedersen（2012）在 58 种期货（含股指期货）上发现了“时间序列动量”：过去 12 个月涨的资产，接下来一个月倾向继续涨。Brock、Lakonishok 和 LeBaron（1992）发现简单的均线规则在 1897–1986 年的道琼斯指数上有效，但后来的研究指出，扣除数据挖掘偏差和交易成本后，这类规则在近几十年的大型股票市场上效果明显变弱。

所以趋势是一个统计倾向，不是规律。它在资金慢慢移动的时候有效，在突发事件让价格一步到位的时候失效。

均线为什么会被当作支撑

均线本身没有任何力量。它之所以有时起作用，有两个原因：

• 它近似了近期买家的平均成本。20 日均线附近，就是过去一个月买入者的大致成本区。价格回到这里时，这批人从浮盈变成持平，行为会变化（见下文）。
• 很多人在看同一条线。美国的 200 日线、日本的 25 日线、A 股的年线，被大量交易者和媒体关注。大家在同一个位置下单，让这条线变得有效，这是一种自我实现。

第二个原因也说明了均线的局限：关注的人越多越有效，但被关注的价位也最容易被利用。大资金会故意打穿这些位置，触发止损后再反向。

支撑和压力为什么存在：成本分布和锚定

支撑和压力的核心机制是：大量筹码在某个价位换手，这批持有者就以这个价位为锚。

• 处置效应（disposition effect）。Shefrin 和 Statman（1985）发现，投资者倾向于过早卖出盈利的股票、过久持有亏损的股票。被套的人等着“回本”。价格从下方回到他们的成本区时，他们集中卖出，形成压力。
• 锚定（anchoring）。Tversky 和 Kahneman（1974）的经典实验说明，人会以最先看到的数字为锚做判断。买入价、前高、52 周高点都是锚。George 和 Hwang（2004）发现，接近 52 周高点的股票之后表现偏好，解释是投资者以 52 周高点为锚，对接近它的好消息反应不足。
• 后悔和补仓。价格从成交密集区涨上去后，没买到的人后悔，持有者不愿亏着卖。价格回落到这里，这两批人都想买，形成支撑。
• 整数关口的订单聚集。Osler（2000、2003）研究外汇市场的订单数据，发现止盈单和止损单明显聚集在整数价位附近，止损单聚集的位置被穿过后，价格容易加速。股指的 3000 点、40000 点也有类似现象。

由此可以推出两个可检验的推论：

1. 成交越密集，支撑或压力越强。前高只是一根影线、几乎没成交，那里的压力就弱。
2. 压力被放量突破后会变成支撑。突破时，被套的人已经卖掉离场，新买家的成本在这里，于是旧压力变成新支撑。这就是常说的“压力支撑互换”。

A 股软件里的筹码分布（成本分布，CYQ）就是想把这个机制画出来：用每天的成交价和换手率，按一定的衰减规则估算持股成本在各价位的分布。它是估算，不是真实的持仓数据。真实的持有人和成本没有公开，股东户数和机构持仓见第 36 章。筹码分布的算法、获利比例和集中度怎么读，见第 40 章。

趋势市和震荡市

同一个指标在两种市场里读法相反。趋势市里，“突破就跟”有效，“超买就卖”会反复亏损；震荡市里正好反过来（第 49 章）。所以先判断市场状态，再选工具。

常用的识别方法：

• 均线排列和斜率。均线依次排开、斜率同向，是趋势市；均线缠绕、斜率接近零，是震荡市。
• 高低点结构。高低点依次抬高或降低，是趋势；高点和低点在一个区间里反复，是震荡。
• ADX（average directional index，平均趋向指数）。Wilder 在 1978 年的《技术交易系统新概念》（New Concepts in Technical Trading Systems）里提出，用来度量趋势的强度而不管方向，取值 0 到 100。常见的用法是 25 以上视为趋势成立，20 以下视为无趋势。这些阈值是从业者的经验值，没有统一的出处，不同标的的分布不同，用之前看它在这只标的上的历史分位更可靠。
• 价格效率比（efficiency ratio，Kaufman 提出）：|N 日净变化| / N 日每日变化绝对值之和。接近 1 说明价格一路直走，接近 0 说明来回震荡。

市场状态本身也会切换。长期震荡后的放量突破，常常是震荡转为趋势的起点；长期趋势后出现均线走平、波动放大，常常是趋势转为震荡的信号。

48.4 怎么读

能做哪类分析

任务	能不能做	怎么用
【描述】	能	读出价格往哪走、有多稳：均线方向和排列、高低点结构、ADX；参照是这些量在本标的的历史分位，并先分清趋势市还是震荡市
【归因】	部分	支撑压力能用成本锚定和止损单聚集解释价格为什么在某个区间止跌或受阻，趋势能说明资金在慢慢进入；但说不出推动价格的是哪条信息
【预判】	能	趋势是统计倾向，信息和资金慢慢进入价格时延续几周到几个月；突发事件让价格一步到位、或进入震荡市时失效
【决策】	部分	支撑压力区间和长期均线给出止损和失效位置（止损放在区间之外），但不给仓位；仓位配合 ATR（第 50 章），中长线方向配合估值和宏观

日内

看什么：分钟线上的短均线（如 5 分钟线上的 20 根均线）、成交量加权均价（VWAP，第 51 章）、前一日的最高价、最低价和收盘价、开盘区间的上下沿。

参照系：日内最重要的锚是前一日的高低收和当日的 VWAP，因为大量的机构订单以它们为基准。

典型信号：【描述】价格在 VWAP 上方运行、回落到 VWAP 附近获得支撑，说明当天的买方占优。失效：放量跌破 VWAP 且不能收回。

局限：日内的均线噪声很大，参数稍改信号就变。日内更适合用价位（前高前低、开盘区间）而不是均线。

波段（几天到几周）

看什么：20 日均线和 60 日均线的方向和位置；最近的前高、前低和成交密集区；高低点结构。

参照系：均线方向比价格在均线上方还是下方更重要。用 ADX 或效率比区分市场状态。

典型信号：

• 【预判】20 日线向上、价格回调到 20 日线附近缩量止跌，是趋势内回调的条件。失效：放量跌破 60 日线。
• 【预判】价格放量突破前期成交密集区，回调不跌回区间内，压力转为支撑。失效：几天内放量跌回区间。
• 【描述】均线缠绕、ADX 处于低位，说明处于震荡市。此时改用区间上下沿，不追突破。

中长线（几个月以上）

看什么：周线、月线；长期均线（A 股年线 250 日、美国 200 日线、日本 52 周线、月线上的 10 个月线）。

参照系：长期均线的斜率和价格相对它的位置。

典型信号：【描述】价格长期在 200 日线（或年线）之上且均线向上，说明处于长期上升趋势。Faber（2007）的研究用 10 个月均线做资产配置的开关，在历史回测中主要作用是降低大幅回撤，而不是提高收益。失效：在剧烈震荡的年份，价格反复穿越长均线，信号来回切换，成本侵蚀收益。

注意：中长线的趋势判断要和估值、宏观一起看。估值极端时，趋势可以突然逆转（第 20 章）。

48.5 各市场差异

A 股

复权是第一个坑。 A 股分红送转除权后，K 线上会出现缺口。不复权的均线会在除权日被拉偏，看起来像暴跌。看历史趋势要用前复权（以当前价为基准调整过去）或后复权（以上市价为基准调整之后）。前复权的历史价格会随每次分红改变，所以不同时间截图的前复权均线位置不同。

涨跌停让趋势更“阶梯化”。 一字涨停或跌停时，价格一次只能走 10% 或 20%，连续几天的单边走势在 K 线上呈阶梯状。趋势一旦形成，开板前很难按均线规则进出。

年线和半年线被广泛关注。 250 日线和 120 日线常出现在新闻里，指数跌破年线常被当作重要事件。这是关注度带来的自我实现，而不是这两个数字本身有特殊含义。

筹码分布是 A 股软件的特色。 它是估算，算法因软件而异，不同软件同一只股票的筹码峰可以不一样。

日股

参数习惯不同。 日本常用 25 日和 75 日均线，周线用 13 周和 26 周（大致是一个季度和半年）。25 日乖离率是日本散户最常看的超买超卖参照之一。

一目均衡表（いちもくきんこうひょう）是日本独有的趋势工具，用转换线、基准线、先行跨度和迟行线判断趋势和支撑。它在日本个人投资者中普及度很高，因此它标出的“云”（雲）的上下沿有关注度带来的支撑压力作用。

日经平均是价格加权指数（第 3 章），少数高价股的权重很大。日经平均的趋势有时只是几只权重股的趋势，看 TOPIX 的趋势可以交叉验证。

美股

50 日线和 200 日线最常用。 媒体报道的“金叉”“死叉”多指这两条线。标普 500 成分股中站上 200 日线的比例是常用的宽度指标（第 43 章）。

期权行权价也是支撑和压力。 大量期权未平仓合约集中的行权价，会因为做市商的对冲行为对价格产生吸附或排斥（第 34 章）。这类支撑压力的来源和成本分布不同，到期后就消失。

拆股调整由数据商自动完成，一般不用担心。

中国期指

连续合约的换月跳空。 期货合约会到期，图上的“连续合约”是把不同月份的合约拼起来。由于存在基差（第 30 章），换月时新旧合约的价差会在连续合约上形成一个假的跳空，扭曲均线。尤其是 IC、IM 长期贴水，换月时连续合约会向上跳一截。处理方法有三种：直接看现货指数的趋势；用经过价差调整的连续合约；只在当前主力合约上画短期均线。

分红季的季节性贴水会在 5 到 8 月把远月合约的价格压低（第 30 章），在这几个月看期指的长期均线要知道这层影响。

没有夜盘，隔夜跳空会让日线上的趋势线经常被开盘缺口打穿。

日经期货

日线包含夜盘。 按 JPX 的交易日定义，一根日线从前一晚夜盘开始，到当天日盘结束（第 5 章）。不同软件处理不一，均线的数值也会不同。

整数关口受关注。 日经平均的 1000 点整数关口（如 40000 点）是媒体和交易者共同关注的价位，关口附近的期权行权价也集中。

同样有换月问题，不过日经期货基差通常较小，主要受日元利率和分红影响，换月跳空比 IC、IM 小。

对照表

项目	A 股	日股	美股	中国期指	日经期货
常用均线	5、10、20、60、120、250 日	5、25、75 日，13、26 周	20、50、200 日	同 A 股	同日股
特有趋势工具	筹码分布（估算）	一目均衡表、25 日乖离率	站上 200 日线比例	现货指数对照	日经平均与 TOPIX 对照
价格处理	前复权、后复权	分割调整	拆股调整	连续合约换月	夜盘归属、换月
扭曲趋势的制度	涨跌停、T+1	特别气配	盘前盘后不进高低价	无夜盘、长期贴水	夜盘跳空小
支撑压力的额外来源	年线关注度	一目均衡表的云	期权行权价	期权行权价	整数关口、SQ 行权价

48.6 常见误读

误读：金叉就买，死叉就卖。

为什么错：均线交叉是两个滞后指标的交叉，发出信号时价格往往已经走了一大段。在震荡市里，均线反复交叉，每次都在高点买、低点卖。

正确读法：交叉只说明趋势可能在变，要配合市场状态。趋势市里交叉信号相对可靠；ADX 低、均线缠绕时，交叉信号基本是噪声。

误读：均线是支撑，跌到均线就会反弹。

为什么错：均线没有力量，它只是近期成本的近似和大家关注的位置。在下跌趋势中，均线反而是压力。

正确读法：看均线方向。均线向上时回踩均线有支撑的条件；均线走平或向下时，跌到均线不说明任何事。

误读：支撑就是一个精确的价格。

为什么错：支撑来自一个成交密集的区间，大家的成本和止损单分散在区间里。精确到一个价位，会被稍微的穿越反复止损。

正确读法：把支撑和压力当成区间，用前期成交的分布确定上下沿，止损放在区间之外。

误读：筹码分布显示主力成本在某个价位。

为什么错：筹码分布是用换手率按假设的规则估算的，不是真实持仓。它不知道是谁在买卖，更不知道谁是“主力”。

正确读法：把它当成“成交密集区”的可视化，和前高前低、成交量分布一起用。真实的持有人信息见第 36 章。

误读：找到最优的均线参数就能稳定获利。

为什么错：在历史数据上反复试参数，总能找到一组看起来很好的，这是过拟合。Sullivan、Timmermann 和 White（1999）用自助法检验发现，考虑数据挖掘后，很多技术规则的样本外表现明显下降。

正确读法：用常见的、被广泛关注的参数，接受它不完美。参数的稳健性比最优更重要：参数稍微改一改，结论不应该变。

48.7 和其他信息的关系

• K 线与量价（第 47 章）：突破趋势线或均线时的成交量，决定突破是否可信。
• 动量与超买超卖（第 49 章）：先用本章判断市场状态，再决定用动量指标的哪种读法。趋势市里超买不是卖点，震荡市里才是。
• 波动与区间（第 50 章）：ATR 和布林带可以给支撑压力区间定宽度，也能帮助判断震荡转趋势。
• 市场宽度（第 43 章）：指数在上升趋势里，但站上均线的个股比例在下降，说明趋势变窄，可持续性下降。
• 基差与换月（第 30 章、第 33 章）：期指的趋势分析要先处理连续合约的换月跳空。
• 期权持仓（第 34 章）：期权集中的行权价是到期前的临时支撑压力。
• 估值（第 20 章）：中长线上，趋势和估值矛盾时，估值越极端越要警惕趋势逆转；但估值不提供时点，趋势提供。

矛盾时信谁：短周期的趋势信号和长周期矛盾时，以长周期为背景，短周期只决定进出点。例如周线向下时，日线的上升只当作反弹看待。

48.8 深入阅读

• 日经指数官网：日经平均的历史数据和计算方法，画趋势前核对价格口径。
• 标普道琼斯指数：标普 500 等指数的历史数据和方法说明。
• 上海证券交易所：指数行情和分红除权信息，理解复权对均线的影响。
• StockCharts ChartSchool：移动平均：长期维护的技术指标教程，SMA、EMA 的计算细节。
• StockCharts ChartSchool：ADX：ADX 的计算步骤和趋势强度的读法。