第 47 章 · K 线与量价
| 层面 | 时效 | 更新频率 | 短线价值 |
|---|---|---|---|
| 技术面 | 分钟到周 | 实时 | 高 |
| A 股 | 日股 | 美股 | 中国期指 | 日经期货 |
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核对时间：2026-10
K 线是一段时间内所有成交的压缩记录，成交量告诉我们这些成交有多少。两者放在一起，回答的是“这次价格变化背后有多少真金白银”。本章只讲有机制解释的部分：一根 K 线的四个价格各代表什么，量和价为什么会配合或背离，突破和回调时的量为什么有用。形态学的口诀不收，因为大多数口诀没有说清是谁在做什么。
47.1 是什么
Section titled “47.1 是什么”K 线（candlestick，日文 ローソク足）把一段时间的成交压成四个价格：开盘价（open）、最高价（high）、最低价（low）、收盘价（close），合称 OHLC。
- 实体：开盘价和收盘价之间的部分。收盘高于开盘叫阳线，低于开盘叫阴线。
- 上影线：实体上沿到最高价。
- 下影线：实体下沿到最低价。
颜色在各市场不同。A 股红涨绿跌。日本传统上阳线白、阴线黑，现在的软件多用红或蓝表示上涨。美国常见绿涨红跌。看外国资料时先确认配色，免得把方向看反。
有一个细节容易忽略：阳线和阴线比较的是收盘和本根开盘，不是和前一日收盘。一根阴线也可能比昨天涨了，只是高开低走。行情软件里的涨跌幅按前收盘算，K 线颜色按本根开盘算，两者经常不一致。
成交量（volume）是这段时间里成交的数量。股票按股数或手数，期货按合约张数。成交额（turnover）是成交的金额。比较不同价位的股票，或者比较同一只股票价格相差很大的两个时期，成交额比成交量更可比。第 24 章从资金面讲成交额和换手率，本章只讲量和价格的配合。
常用的相对量度：
相对成交量 = 当日成交量 / 近 N 日平均成交量 （N 常用 5 或 20）量比（A 股软件） = 当前每分钟平均成交量 / 过去 5 日每分钟平均成交量量比是 A 股软件特有的盘中指标。它比较“今天到现在为止”和“过去 5 天同样时长”的成交活跃度，避免拿上午的成交量去和昨天全天比。
量比放大以后，成交是由主动买还是主动卖推动的、盘口挂单是真是假，要看逐笔和盘口，见第 41 章。
K 线的时间单位可以是 1 分钟、5 分钟、日、周、月。周 K 线的开盘是本周第一个交易日的开盘，收盘是本周最后一个交易日的收盘。日内交易者看分钟线，波段交易者看日线，中长线看周线和月线。
47.2 数据从哪来
Section titled “47.2 数据从哪来”K 线和成交量都来自交易所的成交记录，行情软件聚合后显示。原始数据基本不修订，但各家软件的口径不同，这是本章要特别注意的地方。
| 市场 | 发布方 | 发布时间（北京时间） | 免费在哪看 | 会不会修订 |
|---|---|---|---|---|
| A 股 | 上交所、深交所、北交所 | 实时；收盘后公布全日统计 | 交易所网站行情页，各券商软件 | 不修订；大宗交易单独公布，不进普通 K 线；盘后固定价格交易的成交是否计入日线因软件而异 |
| 日股 | 日本交易所集团（JPX） | 实时；每日公布立会市场和 ToSTNeT 的分项统计 | JPX 网站，日本券商软件 | 不修订；立会外成交是否计入日线因软件而异 |
| 美股 | 各交易所和场外报告设施，经合并行情（SIP）汇总 | 实时；收盘后出合并统计 | 交易所网站、免费行情站 | 成交可在规定时间内补报或更正，日终数据会有小幅调整 |
| 中国期指 | 中金所 | 实时；收盘后公布各合约成交持仓 | 中金所网站数据栏目 | 不修订 |
| 日经期货 | 大阪交易所（JPX 旗下） | 实时；交易日结束后公布 | JPX 网站期货统计 | 不修订；日线是否含夜盘因软件而异 |
47.3 底层原理
Section titled “47.3 底层原理”K 线的四个价格各记录了谁的行为
Section titled “K 线的四个价格各记录了谁的行为”- 开盘价记录了隔夜信息的集中定价。A 股、日股、美股的开盘价都来自开盘集合竞价（第 2 章 2.2 节）。它是休市期间所有新信息第一次被交易出来的价格。开盘价和前收盘的差距，就是隔夜信息的冲击。
- 最高价和最低价记录了这段时间里一方最远推到了哪里。最高价是买方愿意付出的最高价格，最低价是卖方愿意接受的最低价格。它们也是止损单最容易被触发的位置。
- 收盘价最重要。被动基金按收盘价算净值，机构按收盘价估值，很多人在收盘前调整仓位。收盘价是“愿意持有过夜的人共同接受的价格”，所以比盘中任何一个价格都更有代表性。期货另有结算价（第 4 章），但收盘价仍是图上的锚。
影线的含义可以从行为上解释。长上影线说明价格曾被推高，但在高位遇到了足够多的卖单，最后被卖回。它记录的是“高位有供给”这个事实，不是一个预言。第二天会不会继续跌，要看那批卖单是否还在，推高的买方是否已经离场。长下影线反过来，记录的是“低位有需求”。
量价为什么会配合
Section titled “量价为什么会配合”价格变化有两种来源：信息和流动性冲击。
- 一条新信息让很多人同时改变估值。看多的人要买，看空的人要卖，分歧大，成交就大，价格也动得多。所以重大信息日通常是放量的大阳线或大阴线。
- 一个大户因为赎回、平仓、调仓而必须交易。他的买卖会推动价格，但别人的估值没变。这种价格变化之后会被别人纠正。
成交量和价格变化幅度正相关，是被反复证实的经验事实，Karpoff（1987）有系统的综述。更有用的是第二层：放量是信息驱动还是流动性驱动，决定了价格之后延续还是回归。Llorente、Michaely、Saar 和 Wang（2002）发现，信息不对称程度高的股票，放量后价格倾向延续；信息不对称程度低的股票，放量后价格倾向反转。Gervais、Kaniel 和 Mingelgrin（2001）发现，成交量异常放大的股票在之后一段时间表现偏好，解释是放量让股票被更多投资者注意到。
所以“量价配合”的机制是：价格上涨同时放量，说明有很多新买家愿意在更高的价格买入，上涨背后有资金和观点支持。价格上涨但缩量，说明上涨没有吸引新的买家，也可能只是卖家暂时缺席。
每一种组合都有两种相反的解释：
| 组合 | 可能的行为 | 需要先排除的情况 |
|---|---|---|
| 价涨量增 | 新买盘进场，或空头回补 | 指数调样、期权到期等机械性成交（第 16 章、第 33 章） |
| 价涨量缩 | 持有者惜售，或买盘在减弱 | A 股涨停封板导致的无量（见 47.5 节） |
| 价跌量增 | 主动抛售，或低位有人大量承接 | 跌停打开时的集中成交 |
| 价跌量缩 | 卖压衰减，或根本没人接 | A 股一字跌停的无量，那是卖不出去 |
区分它们要看位置和后续。同样是价跌量增，发生在长期下跌之后的低位，可能是恐慌盘被承接；发生在刚跌破支撑时，可能是抛售刚开始。单看一天的量价，信息不足以判断方向。
量价背离是指价格创新高而成交量没有同步放大，或者价格创新低而成交量萎缩。它的机制是：推动价格的那批参与者在减少。价格靠越来越少的成交继续前进，说明边际买家（或卖家）在耗尽。背离说明推动力减弱，不说明马上反转，趋势可以在背离中延续很久。
放量突破和缩量回调为什么有用
Section titled “放量突破和缩量回调为什么有用”一个前高附近通常堆着三种订单：被套在高位、等解套的人的卖单；放在前高上方的空头止损买单；等突破再追的人的条件单。价格到了这里，就是这三批人交手。
- 突破时放量，说明卖单被真正吃掉了。卖的人离场，买的人成本在突破位附近，他们会在回调到这里时守住自己的成本（第 48 章讲支撑的成因）。
- 突破后缩量回调，说明回落时没人急着卖。新买家没有离场，突破得到确认。
- 突破时没有放量，可能是卖单本来就少，也可能是没人愿意在这里交易。这种突破更容易跌回去。
- 放量跌回原区间，说明追高的人被套，他们成了新的卖压，这就是假突破。
这套逻辑的前提是前高附近确实有大量成交。如果前高只是一根针，几乎没有成交，那里就没有多少套牢盘，突破的意义也小。
为什么不收形态学口诀
Section titled “为什么不收形态学口诀”“早晨之星”“三只乌鸦”“头肩顶”这类形态各有一套名字和口诀。Lo、Mamaysky 和 Wang（2000）用非参数方法检验过一些经典形态，发现部分形态出现后收益分布有统计上的变化，但幅度小，扣除交易成本后实用价值有限。更大的问题是，大多数口诀没说清背后是谁在做什么，读者也就无法判断它什么时候失效。本书只保留能从参与者行为解释的部分：影线记录的供需、量价配合、突破时的订单结构。
47.4 怎么读
Section titled “47.4 怎么读”能做哪类分析
Section titled “能做哪类分析”| 任务 | 能不能做 | 怎么用 |
|---|---|---|
| 【描述】 | 能 | 读出这段时间多空在哪个价位交手、换手是否放大；参照本标的近 20 日均量或过去一年成交量分位，盘中按过去 5 日同一时段比 |
| 【归因】 | 部分 | 能说明一次涨跌背后有多少成交、哪个价位有供给或需求，但每笔成交都有买卖双方，看不出谁在买；先排除指数调样、到期日等机械性放量 |
| 【预判】 | 能 | 放量突破后缩量回调、放量长上影后几天不能收复这类组合，在几天到几周内有预判力；单日量价信息不足，中长线价值有限 |
| 【决策】 | 部分 | 突破位、影线低点可以当失效位置，但不给仓位和方向；止损宽度配合 ATR（第 50 章），方向配合趋势（第 48 章） |
看什么：分钟 K 线和分时成交量；开盘半小时的成交量相对过去几天同一时段的比例；关键价位附近的成交量变化。
参照系：日内成交量有固定的 U 形分布，开盘和收盘量大，中午量小（第 51 章）。盘中比较量要和“过去 5 日同一时段”比，而不是和全天均量比。量比大于 1 表示今天比平常活跃，这个 1 是定义上的分界，不是信号阈值。
典型信号：
- 【预判】开盘后半小时放量上攻，价格站稳在开盘价上方，说明隔夜信息被市场认可，日内延续的条件较好。失效：午后放量跌回开盘价以下。
- 【预判】价格冲高时成交量递减，说明追高的买盘在减少，冲高回落的风险上升。
- 【归因】尾盘突然放量拉升或打压，先查是不是指数调样、期货交割或期权到期（第 33 章），再当成观点解读。
失效情况：重大消息发布前后，量价关系会被少数大单主导；A 股涨跌停板附近的量价不能按常规读。
波段（几天到几周）
Section titled “波段（几天到几周）”看什么：日 K 线的位置和影线；突破和回调时的成交量相对近 20 日均量。
参照系：近 20 日均量最常用。成交量达到近 20 日均量的 1.5 到 2 倍以上，常被叫作明显放量。这个倍数是行业惯例，不是统计阈值。更可靠的做法是看这只标的自己的历史分布：用过去一年的日成交量算分位数，超过 80% 分位的放量才算少见。
典型信号：
- 【预判】放量突破前高，之后几天缩量回调，不跌破突破位。这是突破被确认的条件。失效：回调时重新放量，并收回突破位以下。
- 【预判】连续上涨后出现放量长上影线，说明高位有大量供给。之后几天如果不能收复上影线的一半以上，形成波段高点的概率上升。失效：次日放量收复，说明供给被吸收了。
- 【描述】长期下跌后出现巨量长下影线，说明低位有人大量承接。失效：几天内放量跌破下影线低点。
中长线（几个月以上）
Section titled “中长线（几个月以上）”看什么：周 K 线、月 K 线；成交量的长期水平变化。
参照系：和过去一到三年的成交量水平比。
典型信号：【描述】长期底部区域成交量逐步放大、价格不再创新低，说明换手充分，旧持有者和新买家完成了交接。【描述】长期上涨后成交量持续萎缩，说明增量资金在减少。
价值有限的原因：月 K 线一年只有 12 根，样本太少；基本面和宏观在这个周期里比量价更重要。量价在中长线主要用来选择进出场的时点，不用来判断方向。
47.5 各市场差异
Section titled “47.5 各市场差异”涨跌停让量价关系失真。 股票涨停后，愿意卖的人很少，买单排在涨停价上成交不了，成交量骤减。一字涨停的股票几乎没有成交。这时的无量说明的是没人卖，不是没人买，强度反而最高。涨停板被打开（炸板）时会出现集中成交，那是封单被大量卖单冲开（第 45 章）。
跌停也一样。一字跌停的无量说明卖不出去，压在跌停价上的卖单会延续到第二天。看跌停股的成交量，要配合跌停价上的封单量。
T+1 改变了成交量的组成。 当天买入的股票当天不能卖，所以 A 股股票的日内成交里没有同一笔资金反复进出的成分。一天的成交量更接近“老持有者卖出、新资金买入”的换手，换手率因此更能代表持有者的更替。
单位：交易所按股数统计，行情软件多显示为手（100 股）。
大宗交易不进普通 K 线，单独公布。大宗交易的成交价和折价率是另一类信息（第 28 章）。
立会外交易（ToSTNeT）。 东证的交易分为立会市场（普通竞价交易）和 ToSTNeT 市场（立会外交易，用于大额交易和公司回购）。JPX 的日度统计把两者分开列，再给合计。有的行情软件把 ToSTNeT 的成交计入日线出来高，有的不计。公司用 ToSTNeT-3 回购股票的那天，日线成交量会突然放大，那不是二级市场的观点。用哪家软件，先看它的说明里日线出来高是否含 ToSTNeT。
收盘竞价的成交占比。 2024 年 11 月 5 日起东证收盘延长到 15:30，15:25–15:30 是收盘竞价。被动资金集中在收盘竞价成交，日成交量里有相当一部分来自这里，它反映的是机械性换仓。
特别气配让重大消息日的开盘延后，开盘前很长时间没有成交（第 2 章 2.4 节）。日股也有涨跌停（ストップ高、ストップ安），触及时和 A 股一样会出现无量。
单位：出来高（できだか）按股数，売買代金按日元。
盘前盘后的成交。 美股盘前（美东 4:00–9:30）和盘后（16:00–20:00）有交易。按合并行情（Consolidated Tape）的规则，常规时段以外的成交带 T 标识（Form T）：它们计入全日成交量，但不更新当天的最高价、最低价和最新成交价。所以：
- 交易所和多数数据商的日线最高价、最低价只反映常规时段。
- 日线成交量有的含盘前盘后，有的不含，各家软件设置不同。
- 盘前盘后流动性很薄，很少的订单就能把价格推动几个百分点。财报在盘后发布时，盘后价格可以作为方向参考，要和次日开盘后的成交量一起确认。
合并行情的运营方已提出把行情发布时段延长到接近全天 24 小时，目标是 2026 年 12 月 6 日启动，仍待 SEC 批准。实施后夜盘成交会更多进入合并行情，日线成交量的口径问题会更突出，实施日期以 CTA 和 SEC 公告为准。
场外成交。 美股有大量成交不在交易所，而在暗池（dark pool）和券商内部撮合，通过场外报告设施（TRF）上报，计入合并成交量。所以美股的成交量里，有很大一部分不经过公开报价簿，看盘口挂单推断量价意义不大。按 Cboe 的统计，2025 年场外成交占合并成交量的 50.6%，第一次全年超过一半。
收盘竞价的份额上升。 被动投资扩张后，收盘竞价在全天成交中的份额提高，尾盘放量越来越多来自机械性交易。
美股没有涨跌停，单股只有 LULD 价格带（第 2 章），量价关系不会像 A 股那样被涨停封死。
单边计量。 中金所公布的成交量和持仓量按单边计算，一买一卖成交 1 手记 1 手。
成交量的历史水平不可比。 2015 年 9 月中金所大幅限制日内开仓、提高保证金和平今仓手续费，期指成交量骤降，之后几年分批放松。拿现在的成交量和 2015 年以前比没有意义，跨年比较时要知道当时的交易限制。
看成交量要配合持仓量。 期货的成交量反映交易活跃，持仓量反映有多少仓位留了下来。同样是放量上涨，持仓增加和持仓减少的含义完全不同（第 31 章）。
换月时成交量转移。 主力合约会在到期前从当月合约换到下月合约，当月合约的量随之缩小。看连续合约的量价时要知道这一点（第 33 章）。
没有盘前盘后，也没有夜盘。 隔夜信息全部堆到 9:30 的开盘，开盘第一根分钟线的量和跳空都很大。
日盘和夜盘。 大阪交易所的日经 225 期货有日盘和夜盘（第 4 章）。夜盘覆盖欧美交易时段，美国数据和美股走势在夜盘消化，夜盘成交量占全天的比例不低。按 JPX 的定义，夜盘属于下一个交易日，一根日线包含前一晚的夜盘和当天的日盘（第 5 章）。软件的日线是否这样处理，要自己确认。
大合约、mini 和 micro。 日经 225 期货有大合约、mini（大合约的十分之一）和 micro（mini 的十分之一，2023 年 5 月 29 日上市）。mini 的成交张数远大于大合约，按合约价值换算后差距小得多。比较时先按合约价值统一口径。
同一个指数在多个交易所交易。 CME 和新加坡交易所也有日经期货，大阪的成交量只是其中一部分。亚洲时段之外，CME 的日经期货也很活跃（第 52 章）。
| 项目 | A 股 | 日股 | 美股 | 中国期指 | 日经期货 |
|---|---|---|---|---|---|
| 量的单位 | 股，软件显示为手 | 株 | 股 | 手，单边 | 张 |
| 盘前盘后 | 无 | 无，PTS 另说 | 有，计入量，不改高低价 | 无 | 有夜盘，属于下一交易日 |
| 涨跌停对量的扭曲 | 大，一字涨停无量是最强 | 有，特别气配延迟成交 | 无涨跌停 | 有，±10% | 有，触及后暂停交易 |
| 不进普通 K 线的成交 | 大宗交易 | ToSTNeT，视软件 | 场外成交计入合并量 | 无 | 无 |
| 机械性成交集中点 | 收盘集合竞价 | 收盘竞价 15:25–15:30 | 收盘竞价 | 交割日 | SQ 日 |
| 看量时的配套数据 | 封单量、量比 | 立会外成交 | 盘前盘后量、场外占比 | 持仓量 | 夜盘量、CME 成交 |
47.6 常见误读
Section titled “47.6 常见误读”误读：缩量上涨不健康，迟早要跌。
为什么错：缩量有两种原因，买盘减少或者卖盘减少。A 股的一字涨停是缩量的极端，那时最强。长期持有者惜售也会缩量。缩量本身不说明方向。
正确读法：缩量上涨时看价格位置和卖方状态。突破之后的缩量上涨，常常是卖方缺席；长期上涨末端、屡次冲高回落的缩量上涨，才说明买盘衰减。
误读：放量就是主力在买。
为什么错：每一笔成交都有一个买方和一个卖方，放量只说明换手多，不说明谁赢了。放量也可能来自指数调样、期权到期、大宗减持这类机械性成交。
正确读法：放量时先查日历（指数调样、到期日、解禁），再看价格收在哪里。放量且收在全天高位，买方占优；放量且收在低位，卖方占优。
误读：阴线就是跌了。
为什么错：K 线颜色比较的是收盘和本根开盘。高开低走的阴线，收盘仍可能高于前一天收盘。
正确读法：阴阳看日内的多空，涨跌幅看跨日的变化，两者分开读。高开低走说明隔夜的利好在盘中被卖掉了，这和真正下跌是两回事。
误读：长上影线就是见顶信号。
为什么错：长上影线只记录了高位有供给。如果供给是一次性的，比如一次期权到期或一笔集中卖出，第二天就消失了。
正确读法：看上影线那天是否放量，看之后几天能不能收复。放量长上影线之后连续不能收复，才说明高位的卖压是持续的。
误读：盘后大涨 10%，第二天就会高开 10%。
为什么错：美股盘后流动性很薄，少量订单就能推动价格。盘后价格不进当天的最高价和最低价，参与者也和常规时段不同。
正确读法：盘后价格只是方向参考。看盘后成交量，看次日盘前价格是否维持，看开盘后半小时的成交量能否确认。
47.7 和其他信息的关系
Section titled “47.7 和其他信息的关系”- 成交额与换手率（第 24 章）：本章看单只标的的相对量，第 24 章看整个市场的资金活跃度。全市场缩量时个股放量更有意义；全市场放量时，个股放量可能只是跟随。
- 期指持仓量（第 31 章）：期货的放量要配合持仓量，才能判断是开仓还是平仓。
- 涨跌停与连板（第 45 章）：A 股涨跌停股的量价要按封单和炸板来读，不能套用常规组合。
- 趋势（第 48 章）：放量突破的位置往往就是成本密集区，支撑和压力的成因在第 48 章讲。
- 动量指标（第 49 章）：量价背离和指标背离常同时出现，两者都说明价格的推动力在减弱。
- 日内结构（第 51 章）：盘中读量要按时段比较，第 51 章讲日内成交量分布和 VWAP。
- 指数调样与到期日（第 16 章、第 33 章）：这些日子的放量是机械性的，把放量当成观点之前先排除它们。
矛盾时信谁：量价信号和基本面、资金面矛盾时，周期越短越信量价，周期越长越信基本面。量价回答的是“现在谁在交易”，不是“它值多少”。
47.8 深入阅读
Section titled “47.8 深入阅读”- JPX 股票统计（日次売買高概算）：东证每日成交量和成交额，立会市场与 ToSTNeT 分开列示，用来核对日股成交量口径。
- JPX ToSTNeT 立会外交易说明：立会外交易的种类和公布方式，理解日股日线成交量为何因软件而异。
- CTA 延长交易时段问答：美股常规时段以外的成交如何标识、是否计入成交量和最高最低价。
- 中国金融期货交易所：股指期货每日成交量、持仓量统计。
- 上海证券交易所：A 股行情、每日成交概况和大宗交易信息。