第四部分导读 · 基本面
基本面回答“这个标的值多少钱”。它看的是公司赚钱的能力和质量、市场为这份盈利付了多少价钱、预期在往哪个方向改，以及公司把钱怎么还给股东。
这一层的时效是季到年。财报每季一次，估值的分母每季更新，行业数据按月或按周。所以它对中长线最有用：决定一个标的长期回报的起点，以及坏消息来时下跌的空间。对短线，基本面主要在两个时刻起作用：财报和业绩预告发布前后，以及估值处于历史极端时放大其他层面的信号。
对期指交易者，基本面通过指数成分股的汇总起作用：指数的盈利、估值和股息率，决定大小盘风格的背景和分红季的基差。
- 第 18 章 三张报表怎么看：利润表、资产负债表、现金流量表的关键科目和勾稽关系，中国准则、日本准则、IFRS、美国准则影响读数的差异。
- 第 19 章 盈利能力与盈利质量：毛利率、净利率、ROE 与杜邦分解，利润和现金的背离，非经常性损益，应收和存货的警示信号。
- 第 20 章 估值指标：市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA、股息率、PEG，静态、滚动、预测三种口径，整体市场估值分位的算法，日本市净率低于 1 和美股高估值的成因。
- 第 21 章 一致预期与业绩修正：分析师预期和公司预测，预期上调下调和业绩惊喜，各市场预期数据的可得性。
- 第 22 章 股东回报：分红、回购、日本的股东优待，回购在美股和日股的规模与影响。
- 第 23 章 行业数据与景气跟踪：行业高频数据的类型，怎么找到一个行业的关键变量。
| 信息 | 看什么 | 去哪看 | 详见 |
|---|---|---|---|
| 核心利润 | A 股扣非净利润，日股经常利润，美股 GAAP 与非 GAAP 之差 | 定期报告、决算短信、财报新闻稿 | 第 18 章 |
| 现金含量 | 几年累计经营现金流和净利润之比 | 现金流量表 | 第 18 章、第 19 章 |
| ROE | 杜邦分解，ROE 来自利润率、周转还是杠杆 | 定期报告，自己算 | 第 19 章 |
| 应收和存货 | 增速是否快于收入，周转天数的趋势 | 资产负债表和附注 | 第 19 章 |
| 指数估值 | 滚动市盈率、市净率、股息率的 10 年分位 | 中证指数公司、日经平均官方网站、标普道琼斯指数公司 | 第 20 章 |
| 股债收益差 | 盈利收益率减十年期国债收益率的分位 | 自己算，见第 7 章 | 第 7 章、第 20 章 |
| 日本资本效率改革 | 公司是否披露计划，ROE 目标和回购金额 | 东证每月公布的披露公司名单 | 第 20 章、第 22 章 |
| 一致预期 | 预测利润的上调下调方向和幅度 | 数据商，FactSet 公开简报 | 第 21 章 |
| 股东回报 | 股息率加回购收益率 | 公司公告、交易所统计 | 第 22 章 |
| 行业景气 | 行业的量、价、库存、开工率等关键变量 | 统计局、行业协会、公司月度经营数据 | 第 23 章 |
读这部分时要记住
Section titled “读这部分时要记住”- 报表是滞后的。价格先反应和预期的差，报表本身已经被部分定价（第 1 章）。读基本面时问的不是“好不好”，而是“比市场想的好还是差”。
- 口径先于结论。会计准则、单季与累计、静态与滚动与预测、整体法与中位数，口径不同，同一个指标可以差出一倍。跨市场比较前先统一口径。
- 估值是背景，不是时点。低估值可以继续变低，高估值可以持续多年，时点要靠资金面、政策面和技术面确认。
- 本部分只讲信息怎么读，不构成投资建议。