第二部分导读 · 宏观面
宏观面回答的问题是“大环境往哪走”：利率在升还是在降，经济在扩张还是在收缩，通胀压力有多大，钱是松还是紧。这些信息变得慢，以月和年计，但它们决定了估值的锚和资金的方向，是其他层面的背景。
宏观面在中长线里权重最高。对短线交易者，它的价值集中在少数几个时点：央行决议、重要数据公布、汇率急变。那几分钟到几天里，宏观信息会直接主导股指和期指的走法，平时则退到背景里，用来判断顺风还是逆风。
本部分的一条主线是：宏观数据本身不动价格，和预期的差距才动价格。读每个数字时，先问市场原来预期多少，再问这个差距会不会改变央行的下一步。
- 第 6 章 利率与央行：人民银行、日本银行、美联储的工具和议息会议怎么读，央行政策怎么传到股市。
- 第 7 章 收益率曲线与股债关系：中美日国债曲线、期限利差和倒挂，股债收益差作为估值水位。
- 第 8 章 汇率：人民币中间价与在岸离岸，日元和日经的联动，美元指数，套息交易和平仓。
- 第 9 章 增长与景气：GDP、PMI、工业增加值、社零，日本短观，美国 ISM 和非农就业。
- 第 10 章 通胀：CPI、PPI、核心通胀，美国 PCE，日本核心 CPI 与工资。
- 第 11 章 货币与信用：M1、M2、社融、新增贷款，美国准备金与流动性。
- 第 12 章 宏观日历与超预期：各国重要数据的发布时间、超预期怎么算、市场反应持续多久。
| 信息 | 看什么 | 去哪看 | 详见 |
|---|---|---|---|
| 政策利率 | 决议和事前预期的差距，声明措辞和投票 | 人民银行、日本银行、美联储官网 | 第 6 章 |
| 加减息预期 | 利率期货、利率互换隐含的未来路径 | 行情软件，CME 等交易所工具 | 第 6 章 |
| 期限利差 | 10 年减 2 年、10 年减 3 个月，是否倒挂 | 中债、财务省、美国财政部、FRED | 第 7 章 |
| 股债收益差 | 盈利收益率减 10 年期国债收益率的历史分位 | 指数公司估值数据加国债收益率，自己算 | 第 7 章 |
| 汇率 | 人民币中间价和离岸价差，美元兑日元，美元指数 | 外汇交易中心、行情软件 | 第 8 章 |
| 景气 | PMI 是否在 50 以上、方向，短观和 ISM | 国家统计局、日本银行、ISM | 第 9 章 |
| 通胀 | 核心通胀的环比和同比，和央行目标比 | 国家统计局、总务省、美国劳工统计局、经济分析局 | 第 10 章 |
| 货币信用 | M1 与 M2 的剪刀差，社融存量增速 | 人民银行、美联储 | 第 11 章 |
| 超预期 | 实际值减市场预期中位数 | 财经日历 | 第 12 章 |
读这部分时要记住
Section titled “读这部分时要记住”- 宏观信息多是已定价的。决议和数据的大方向市场早有预期，价格只对意外的部分反应，见第 1 章。
- 宏观数据会修订，首次公布值和最终值可能差很多，回看历史时用当时公布的值，见第 5 章。
- 宏观影响股指要经过利率、汇率、盈利几道传导，各市场走的路不同：A 股更看政策信号，日经更看日元，美股更看长端利率。
- 本部分只讲信息怎么读，不构成投资建议。